在1月资金利率因税期、春节取现等多因素作用下走高后，综合多家研究机构观点，2月资金面或继续收敛，其中，政府债融资或对2月流动性造成一定扰动。

天风证券指出，整体评估，资金收敛的基础或将延续，预计后续隔夜资金利率总体在1.75%附近，不排除1.75-2%的可能。

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“2月除非有超预期事态，否则资金面主导因素就在于能否延续1月信贷社融开门红的态势以及节后复工情况。需要进一步观察进入2月票据利率是否会发生类似于2022年2月的变化，以此作为2月信贷投放力度的基础评估。按照目前情况估计2月信贷投放力度未必减弱。”天风证券指出，春节后至全国“两会”前(主要是2月)会是地方债集中发行高峰所在，由此带来整体政府债净融资的提升和或有供给影响。

民生证券预计，2月资金面仍有边际收敛的趋势，波动或仍较大，虽然央行仍将维护流动性合理充裕以助力宽信用，但总量政策在力度和节奏上会有审慎的一面。此外需关注此前理财赎回潮影响下机构资金行为的变化，如若没有监管引导或流动性的极度宽裕，流动性的分层现象或仍会持续。

“从一季度发行计划看，2023年财政政策仍是靠前发力，单月来看，2月地方债发行规模也并不小，集中发行缴款将对资金面造成一定扰动，但央行也会加大投放予以对冲平滑资金面波动。”民生证券指出。

信达证券指出，节后现金回流预计成为补充超储的主要因素，地方债发行加速导致政府存款或环比增加约5400亿元，对流动性形成拖累，而缴准和外汇占款对流动性影响相对有限；2月央行对其他存款性公司债权环比下降1.1万亿，2月超储率或环比下降0.21个百分点至1.32%，略低于往年同期。不过该机构认为，尽管如此，考虑当前经济仍然存在较大的不确定性，在国内通胀压力有限的背景下，货币政策尚不具有短期快速收缩的必要性。

在MLF和LPR利率连续五个月保持不变的背景下，市场对2月降准降息的预期并不高。

民生证券认为，考虑到各部门间政策配合及统筹兼顾，央行或继续“按兵不动”，2月降准降息的必要性不强，同时考虑为后续总量货币政策留有一定空间，当前总量政策的使用力度及节奏也将更趋谨慎，维持流动性保持合理充裕水平，推动结构性货币政策使用或是占优解，预计在总量宽而有度的格局下，结构性货币工具将进一步发挥积极作用，助力降成本、宽信用。

“预计2月央行或将维持总体平稳的操作态势，2月MLF可能小幅增量续作，但可能不会有更进一步的行为。”天风证券指出。

开源证券也认为，2月博弈降息需更加谨慎。

该机构指出，1月市场博弈的降息并没有落地，根据过往经验，宽货币一般前置发力，真正发力稳增长的时期往往没有货币总量宽松，结构性货币政策可以发挥显著的效果，此前中央经济工作会议和央行行长易纲对2023年货币政策定调“精准有力”，1月29日央行延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具，并加大对重点领域支持力度，货币总量宽松空间有限，2月博弈降息需更加谨慎。目前消费、信贷等复苏节奏或超预期，宽财政+宽信用+宽地产政策持续发力，在债市不发生大幅波动的情况下，如果经济能延续复苏节奏，那么压制央行资金利率正常化进程的核心逻辑正逐步松动，2月资金利率进一步抬升的可能性增加，波动也将加大，需警惕节后资金面收敛的风险。

（文章来源：澎湃新闻）

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